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　　从全球背景看，百年变局加速演进，全球产业与金融格局深刻重构，有望带来外部破局的新契机。全球治理方面，中国的国际影响力、感召力、塑造力正显著提升，参与全球治理与维护海外利益的能力也在持续增强。产业格局方面，中国制造在关税乱流中彰显出强大韧性，今年前三季度出口增长7.1%，全产业链的优势凸显。未来将有更多本土龙头向跨国巨头转型，并将份额优势转化为定价权。金融格局方面，伴随着全球产业力量对比的变化，全球金融秩序也将深刻重塑。

　　明明表示，经济周期的种种迹象表明，对2026年的经济走势不应悲观。从经济周期的绝对水平看，尽管2025年经济周期延续了底部震荡的特征，但宏观环境“否极泰来”的迹象也越发明晰，这突出表现为需求端对经济的拖累正在弱化。一方面，地产销售仍然不强，但投资对经济的拖累正在减弱；另一方面，消费正在企稳，且对外部的刺激更加敏感。此外，M1和PPI等经济周期的领先指标指向经济周期已经进入为反弹蓄力的最后阶段。不过，当然也需注意到经济周期的修复并非一蹴而就，资产负债表、外需、就业预期和政策节奏都将是影响修复节奏的重要因素。

　　在全球大类资产配置方向上，明明认为，A股将呈现估值分化，节奏制胜特征。A股PE和PB的分化指向股市仍具性价比，但需要通过盈利的上行消化高PE。上市企业盈利已经出现改善迹象，在PPI回升预期下，这一趋势有望在2026年延续。对股市整体走势保持乐观的同时，也需注意节奏上可能不会一帆风顺，预计股市前半场成长风格占优，后半场价值风格占优。债券配置方面，吸引力在波动而非收益。历史上的债券大幅调整往往对应三大触发因素，一是经济周期触底反弹，二是宏观环境剧烈变化或投资者风险偏好明显回升，三是央行收紧流动性。对于大类资产配置而言，在2026年，债券的吸引力可能更多在于波动端而非收益端。

　　中信证券宏观与政策首席分析师杨帆于会上指出，为实现2035年经济总量或人均收入翻一番的目标，预计“十五五”期间经济增速中枢理想水平为4.8%左右，政策重心会更多向需求端，服务消费将成为亮点。消费政策框架方面，收入分配结构调整增强居民消费能力、社保体制改革提振居民消费意愿、资本市场回升通过财富效应呵护居民资产负债表修复、财政向“投资于人”领域发力助力服务消费供给提质增效，是改善居民消费的四大核心发力方向。

　　在上述国际环境下，杨帆认为企业出海与人民币国际化进程将持续加速相关机遇值得关注。根据中信证券研究团队的测算，2025年上半年万得全A（除金融、石油石化）境外收入同比增长11.24%，比总收入增高10.20ppts，出海加速的特征显著。实体层面，随着中国产业竞争力的快速提升，技术、品牌与模式出海更值得期待。金融层面，伴随着中国企业的全球布局，叠加美元体系的深层隐忧，人民币国际化同样迎来战略机遇，资本项目开放与人民币跨境支付系统建设或是重要抓手。